券商a股 A股最具投资价值行业之券商

变革中孕育希望与未来，近期将是这一行的业绩谷底，创新政策将驱动估值修复

1、短期视角：市场波动成常态，金融监管与发展并行，股票质押风险有所缓解，优化券商资产质量

为了促使我国逐步形成成熟的资本市场体系，2018年政策基调秉持从严监管，扩大资本市场开放。回顾2018年，券商板块尾声有所波段性反弹，估值波动，但估值仍处于历史低位。下半年股票质押纾困政策、股份回购、并购重组系列政策推出，都预示着严监管环境边际放松。

其中10月份纾困政策密集出台，股票质押规模占A股总市值的比例下降，截止2018年12月17日，A股的总质押市值占总市值比例下降至8.36%，质押流通市值占总流通市值的比例下降至5.99%，纾困政策取得一定成效。

2、中期视角：创新政策驱动下的业绩拐点有望向上，驱动估值修复

2018年以来创新政策不断出台，标志性地开启了有别于过去的自下而上的行业创新与变革。5月份，证监会密集出台关于CDR的政策，11月份，GDR与科创板利好政策接踵而至。无论是CDR“独角兽归来”还是GDR沪伦联通，跨境协调能力强、承销能力强、托管和清算能力强的券商将更为受益，如中信证券（600030）、国泰君安（601211）、招商证券（600999）等龙头券商。纵观A股历史，中小板、创业板、新三板扩容等增量改革，都为券商带来新的业务契机。类似增量改革，直接利好券商的投行业务和直投业务。

并购重组金额在2016年达到顶峰之后，规模持续缩减，但在新政刺激下将迎来新机遇，将成为改善明年行业的重要驱动力之一。在产业升级背景下，并购重组政策松绑之后，明年规模有望回暖，并购重组财务顾问业务将在2019年直接受益。

股指期货松绑，券商间接受益，2017年以来，股指期货经历了三次松绑，股指期货松绑不仅直接促进了券商子公司期货经纪业务的发展，提高净利润的贡献度，更间接带动了券商IB、衍生品业务以及经纪等业务的发展。

3、长期视角：券商估值提升来自金融科技含量

科技与金融紧密结合，已经成为国内外券商的共识。纵观国外顶级投行，高盛和摩根大通不断地增加科技投入，向科技公司看齐。国内各大券商也紧密布局金融科技，引进金融人才，打造金融科技核心竞争力。长期来看，券商的核心竞争力将重点体现在两个指标上：第一，年研发经费与年营业收入的占比；第二，研发人员与员工总数的占比。

4、国家队资金退场券商股触底，明年增量资金可期

三季度国家队大幅减持券商股，目前整体持仓低，已充分反映悲观预期。对于以下24家券商，国家队本期减持15家，其余9家持股比例不变。

在人民币国际化的大背景下，扩大QFII、RQFII额度可能会成为政策趋势。在多项政策推动下，国内的QFII、RQFII机构也在不断增多。截止到2018年12月13日，QFII机构已达316家，合计额度达1005.57亿元；RQFII机构达245家，合计额度达6426.72亿元。同时，明年MSCI指数将提升A股纳入比重，富时罗素也将纳入A股，这些均为资本市场带来了大量的驰援资金。

5、投资建议：秉承以业务结构多元化、均衡化来选股。首选业绩优良、业务结构均衡化、多元化的龙头大券商。